概念解读:
股价:是指股票的市值或行市。股票价格的真实含义是企业资产的价值。股价=票面价值/银行利率
股利:股息、红利合称为股利。股份公司通常在年终结算后,将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东。俗话说,种瓜得瓜,种豆得豆,所以投资自然期望取得回报。对于股票投资者而言,股利是重要的回报之一。虽然股利并不不是唯一的回报,许多股票投资者更为热衷的是卖出持有的股票并赚取差价,但是股利政策又对公司股价走势有着重要影响,因此股利政策是投资者非常关注的公司财务政策。而对于公司而言,股利政策是公司筹资、投资活动的逻辑延续,是其理财行为的必然结果;另一方面,恰当的股利分配政策,不仅可以树立起良好的公司形象,而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情,从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
不同发展阶段 不同股利政策
所谓股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。实务中股利政策有多种类型,主要包括剩余股利政策、固定股利支付率政策、固定股利或稳定增长股利政策和低正常股利加额外股利政策等。
初创公司适用的剩余股利政策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要,即增加资本或公积金,只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构后,如果有剩余才派发股利;如果没有剩余,则不派发股利。因此,在完全资本市场的条件下,股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余,投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。
剩余股利政策的优点是充分利用留存利润筹资成本最低的资本来源,保持理想的资本结构,使综合资本成本最低,实现企业价值的长期最大化。日本上市公司普遍采取剩余股利政策,使他们的经营目标更面向长期。日本企业的经营者和股东认为,从企业的总体利益和提高股东收益的观点出发,最好的办法莫过于企业得到发展,给股东发放股利等于劝他们拿这笔钱到别的企业去投资,有前途的企业宁可把这部分利润转为追加的投资来扩大生产规模也不把它作为股利分掉。实践证明,日本企业的股利政策更富于战略眼光,低股利分配不仅有效地促进了企业的发展,而且最终保证了股东长期利益的极大化。微软公司在股利政策方面也有类似的考虑。其缺陷表现在:完全遵照执行剩余股利政策,将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。
财务稳定型公司适用的固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率,并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。一鸟在手胜过十鸟在林,用留存利润再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性,并且投资风险随着时间的推移将进一步增大,因此,投资者更倾向获得现在的固定比率的股利收入。譬如当中国电信在2003年4月派息后,当年股价以4月为拐点,受到资本市场的热捧,至年末股价已翻番。
固定股利支付率政策的优点是使股利与企业盈余紧密结合,以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则;并且保持股利与利润间的一定比例关系,体现了风险投资与风险收益的对称。在实际工作中,固定股利支付率政策的不足之处首先表现为公司财务压力较大。
中国联通的自由现金流曾连续4年为负,公司资金流相当紧张,但为了迎合资本市场,支撑股价,不得不靠债务融资来发放股利。同时在固定股利支付率政策下,公司丧失了利用股利政策的财务方法,缺乏财务弹性。固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
经营稳定型公司适用的稳定增长股利政策
稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上,然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何,派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握,且这种增长被认为是不会发生逆转时,才增加每股股利额。这一政策的特点是,不论经济状况如何,也不论企业经营业绩好坏,应将每期的股利固定在某一水平上保持不变,只有当公司管理当局认为未来盈利将显著地、不可逆转地增长时,才会提高股利的支付水平。
公司支付的股利稳定,就说明该公司的经营业绩比较稳定,经营风险比较小。稳定的股利政策,是许多依靠固定股利收入生活的股东们更喜欢的股利支付方式。稳定股利或稳定的股利增长率可以消除投资者内心的不确定性。等于向投资者传递了该公司经营业绩稳定或稳定增长的信息,从而使公司的股票价格上升。固定股利或稳定增长股利政策的缺陷表为两个方面:一是公司股利支付与公司盈利相脱离,造成投资的风险与投资的收益不对称;二是它可能会给公司造成较大的财务压力,甚至侵蚀公司留存利润和公司资本。公司很难长期采用该政策。因此,固定股利或稳定增长股利政策一般适用于经营比较稳定的企业。
